الحرب التجارية هي صراع اقتصادي يتميز بارتفاع التعريفات الجمركية وغيرها من الحواجز التجارية الحمائية. بعد تجربة تعريفات الحرب التجارية في 2018-2019 (الحرب التجارية 1.0)، يعيد المستثمرون النظر في الموضوع والتأثير المحتمل على الأسهم والتضخم والنمو الذي تغذيته سياسات “بلدي أولاً” في انتخابات هذا العام في جميع أنحاء العالم. باختصار، فيما يلي التأثيرات الرئيسية للحرب التجارية على المستثمرين:
تأثير التعريفات الجمركية على أداء سوق الأسهم
في المتوسط، يُظهر تحليلنا تأثيرًا ضئيلًا على الأسهم بعد إعلانات التعريفات الجمركية خلال الحرب التجارية 1.0. لم تتفوق أسهم الشركات الأكثر تركيزًا على السوق المحلية على تلك التي تتمتع بنسبة عالية من المبيعات الدولية.
على الرغم من أن التعريفات الجمركية يمكن أن ترفع التضخم إلى الحد الذي تنتقل فيه تكاليف الضريبة الإضافية إلى المستهلكين، إلا أن مؤشر أسعار المستهلك في الولايات المتحدة ظل مستقرًا نسبيًا عند حوالي 2٪ خلال الحرب التجارية 1.0 في 2018-2019.
تأثير التعريفات الجمركية على النمو من خلال الحد من التجارة
لم نشهد انخفاضًا في التجارة العالمية بسبب زيادة التعريفات الجمركية خلال الحرب التجارية الأولى، كما أن أحجام التجارة العالمية تقترب حاليًا من أعلى مستوياتها على الإطلاق. ورغم أن إعادة توجيه السلع من خلال وسطاء لتجنب نفقات التعريفات الجمركية قد تكون أكثر شيوعًا، فإن التعريفات الجمركية لها تأثيرات أخرى يمكن أن تعمل كعامل عبء على النمو.
إن إمكانية إعادة تصعيد الحرب التجارية الثانية والتوسع العالمي للقيود التجارية تشكل خطرًا على تخفيضات أسعار الفائدة المتوقعة من جانب البنوك المركزية، والتي تتأثر بحركات التضخم، وعلى التعافي الناشئ للتصنيع العالمي الذي يرفع النمو العالمي هذا العام (خاصة بالنسبة للمصدرين الذين قد يخضعون لتعريفات جمركية انتقامية). ومع ذلك، من المرجح أن يكون التأثير الإجمالي على المستثمرين هو المزيد من التقلبات ولكن مخاطر الهبوط الأقل في الأسواق مما قد تشير إليه العناوين الرئيسية.
تأثير الحرب التجارية على الأسهم
كان لأسواق الأسهم، التي يمثلها مؤشر MSCI All Country World Index (ACWI)، رد فعل محايد تجاه تصعيدات الحرب التجارية السابقة، كما هو موضح في الجدول أدناه. ويبدو أن النمو العالمي الواسع والتضخم المنخفض في عامي 2018 و2019 هدأ المخاوف بشأن تصعيد الحرب التجارية بين الولايات المتحدة والصين. ولكن التباطؤ في التصنيع وانخفاض أحجام التجارة وارتفاع التضخم على مدى العامين الماضيين ربما دفع السوق إلى توخي الحذر بشكل أكبر بشأن تصعيدات الحرب التجارية مع أسوأ انخفاضات أسبوعية شهدتها في عامي 2022 و2023. وقد يكون هناك المزيد في الفترة التي تسبق الانتخابات الأمريكية في نوفمبر.
كانت النتائج على مؤشر MSCI All Country World Index الإجمالي مماثلة لأسواق الأسهم في الولايات المتحدة والصين، مقاسة بمؤشر S&P 500 ومؤشر MSCI China. على سبيل المثال، كان أكبر انخفاض في سوق الأسهم استجابة لإعلان الولايات المتحدة عن زيادة التعريفات الجمركية من 10% إلى 25% على 200 مليار دولار من السلع المصنعة في الصين في 10 مايو 2019. في ذلك اليوم، انخفض مؤشر MSCI All Country World Index بنسبة 1.9%، وانخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 2.4% وانخفض مؤشر MSCI China بنسبة 1.2%.
بالطبع، قد تكون الحرب التجارية الثانية أوسع من الحرب التجارية الأولى، والتي ركزت في المقام الأول على الصراع الاقتصادي بين الولايات المتحدة والصين. ويمكن رؤية إمكانية التوسع في التعريفات الجمركية التي يفرضها الاتحاد الأوروبي على المركبات الكهربائية الصينية. أوروبا هي الوجهة الرئيسية لصادرات السيارات الكهربائية الصينية، والتي تقدر قيمتها بنحو 11.5 مليار دولار في عام 2023، ارتفاعًا من 1.6 مليار دولار فقط في عام 2020، وفقًا لمجموعة روديوم. في 12 يونيو من هذا العام، في أعقاب الانتخابات البرلمانية للاتحاد الأوروبي، اقترح الاتحاد الأوروبي زيادات كبيرة في التعريفات الجمركية على واردات السيارات الكهربائية المصنوعة في الصين بنسبة 17.4٪ إلى 37.6٪ تضاف إلى الرسوم الجمركية الحالية البالغة 10٪. تم تنفيذ زيادات التعريفات هذه في أوائل يوليو. على الرغم من أن الصين لم تعلن بعد عن أي تعريفات انتقامية، إلا أن المسؤولين التنفيذيين في صناعة السيارات الأوروبية حذرون. حققت شركات تصنيع السيارات الألمانية ثلث مبيعاتها العام الماضي في الصين وفقًا لتقارير الشركة. ارتفع مؤشر MSCI All Country World في 12 يونيو وأعاد بعض هذه المكاسب في اليوم الثالث عشر، بينما ارتفع المؤشر بعد خمسة أيام من الإعلان.
وشملت التعريفات الجمركية الأخرى التي أعلن عنها الاتحاد الأوروبي بعد الانتخابات تعريفات أعلى على واردات ثاني أكسيد التيتانيوم من الصين في 10 يوليو، مما رفع التعريفة الجمركية إلى 39.7٪. تُستخدم هذه المادة الكيميائية بشكل شائع في مجموعة واسعة من المنتجات الاستهلاكية، بما في ذلك المستحضرات الصيدلانية، ومستحضرات الوقاية من الشمس، ومستحضرات التجميل، ومعجون الأسنان. ارتفعت الأسهم في جميع أنحاء العالم، بما في ذلك تلك الموجودة في أوروبا والصين، في اليوم العاشر.
تشير ردود أفعال سوق الأسهم على الحرب التجارية 1.0 والزيادات الكبيرة في التعريفات الجمركية في أوروبا إلى أن تأثير الحرب التجارية العالمية المحتملة 2.0 على الأسهم قد يكون خافتًا.
ومن الجدير بالذكر أيضًا أن أسهم الشركات في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 التي ركزت على السوق المحلية لم تحقق أداءً أفضل من تلك التي حققت نسبة عالية من المبيعات الدولية خلال الحرب التجارية 1.0. في الواقع، كان أداء مؤشر بلومبرج لشركات ستاندرد آند بورز 500 ذات المبيعات الدولية المنخفضة أقل من أداء مؤشر الشركات ذات المبيعات الدولية الأعلى بنسبة تزيد عن 9٪ خلال الفترة 2018-2019. وهذا يشير إلى أن تنفيذ استراتيجية لتجنب الأسهم الأكثر تعرضًا لتوترات التجارة المتزايدة قد لا يكون مفيدًا.
تأثير الحرب التجارية على التضخم
قد تؤدي التعريفات الجمركية إلى زيادة طفيفة في التكلفة تنتقل إلى المستهلكين النهائيين، ولكن قد تختلف هذه الزيادة بالنسبة لكل منتج. ولتوضيح ذلك، سنركز على التعريفات الجمركية الأمريكية التي تدفعها الشركات الأمريكية التي تستورد سلعًا أو أجزاء من الصين للحكومة الأمريكية في وقت التخليص الجمركي. وقد تنقل الشركات التكلفة الأعلى إلى المستهلكين أو تتحمل التكلفة وتخفض أرباحها. وبدلاً من ذلك، يمكن للمصدرين الصينيين خفض أسعار البيع الخاصة بهم للحفاظ على قدرتهم التنافسية و/أو نقل التصنيع إلى دول أخرى للتصدير في المستقبل إلى الولايات المتحدة لتجنب التعريفات الجمركية.
ومن الجدير بالذكر أنه خلال الحرب التجارية الأولى، ساعدت خلفية الطلب العالمي الضعيف على السلع المصنعة وتباطؤ التجارة في منع التضخم من الارتفاع. ولم يرتفع التض inflation في الولايات المتحدة، كما يقاس بمؤشر أسعار المستهلك، حتى عامي 2021 و2022، عندما اقترن نقص العرض بسبب الوباء بزيادة الطلب من التحفيز المالي القياسي.
وكان السبب الآخر وراء بقاء التضخم منخفضا خلال الفترة 2018-2019 هو أن التعريفات الجمركية ركزت بشكل أساسي على الصين فقط. وكان المستوردون الأميركيون قادرين في كثير من الأحيان على التحايل على التعريفات الجمركية من خلال استيراد السلع الصينية الصنع من دول أخرى. وظلت مستويات التعريفات الجمركية الإجمالية منخفضة تاريخيا.
تأثير الحرب التجارية على النمو
لم يُظهِر العالم أي دليل على تراجع طويل الأمد في التجارة الدولية منذ بدء الحرب التجارية الأولى، كما يمكنك أن ترى في الرسم البياني أدناه. في الواقع، بلغ حجم التجارة العالمية أعلى مستوى له على الإطلاق في عام 2021 بعد التعافي من الوباء ويظل بالقرب من ذروته.
في حين يبدو أن هناك حركة حمائية آخذة في الازدياد في جميع أنحاء العالم، فإن التأثير الفعلي على التجارة الدولية ومصادر الإيرادات للأعمال التجارية ليس واضحًا. إن القرارات التجارية مثل نقل التصنيع، مثل قيام الشركات الصينية بإنشاء عمليات في دول أخرى قبل التصدير إلى الولايات المتحدة، أو تشغيل سلاسل توريد متعددة لتنويع المخاطر، وتوطين الإنتاج بالقرب من العملاء وتجنب المخاطر المرتبطة بطرق النقل الطويلة يمكن أن تخفف من تأثير التدابير الحمائية. هناك أيضًا أدلة على أن الشركات في الصين تبدو وكأنها تقوم بشكل متزايد بتوجيه التجارة إلى دول آسيوية أخرى، مثل فيتنام وكمبوديا وتايلاند، في طريقها إلى الولايات المتحدة ربما لتجنب التعريفات الجمركية الأمريكية على السلع الصينية. في الرسم البياني أدناه، يمكننا أن نرى زيادة الصادرات الصينية إلى هذه البلدان والواردات الأمريكية التعويضية من هذه الدول الآسيوية التي تنتعش بعد حرب التجارة 2018-2019.
هناك عوامل أخرى يجب مراعاتها عند تقييم تأثير التعريفات الجمركية على النمو تتجاوز مستوى التجارة. إلى الحد الذي يمكن فيه تحويل التصنيع إلى الولايات المتحدة، هناك إمكانية لزيادة فرص العمل الأمريكية في الصناعات المحمية بالتعريفات الجمركية. ومع ذلك، فإن الصناعات الأخرى التي تعتمد على واردات السلع الوسيطة الخاضعة للتعريفات الجمركية، أو التي تتأثر صادراتها بالتعريفات الجمركية التعويضية يمكن أن تنتهي إلى فقدان الوظائف والأرباح. قد يعاني نمو الوظائف أيضًا إذا كان النمو الاقتصادي أقل بسبب تأثير ارتفاع التضخم.
قد تستمر الصين في سن التعريفات الجمركية التعويضية على الصادرات الأمريكية، مما قد يضر بالطلب الصيني على السلع الأمريكية. في أبريل 2018، أدت التعريفات الجمركية التعويضية الصينية على الصادرات الزراعية الأمريكية إلى زيادة التعريفة الجمركية على فول الصويا من 3٪ إلى 25٪، مما أثر على أكثر من نصف صادرات الولايات المتحدة من السلعة. دفع هذا الانتقام الحكومة الأمريكية إلى تقديم مليارات الدولارات كمساعدات للمزارعين الأمريكيين الذين ألغيت طلباتهم من محاصيل فول الصويا المتجهة إلى الصين. هناك العديد من الشركات الأمريكية في مختلف الصناعات، وليس فقط الزراعة، مع نسبة عالية من مبيعاتها تأتي من الصين. على سبيل المثال، تحصل شركة كوالكوم على ثلثي إيراداتها من الصين، وتحصل جنرال موتورز على ما يقرب من النصف، بينما تحصل تيسلا على حوالي الربع، وكذلك سكيتشرز.
خلاصات الحرب التجارية
التعريفات الجمركية واتجاهات التجارة أكثر تعقيدًا مما تميل العناوين الرئيسية إلى الإشارة إليه. في حين يبدو أن القيود التجارية في ارتفاع مرة أخرى، هناك عدم يقين بشأن مدى تنفيذ نقاط الحديث في الحملة كسياسات. يصعب التنبؤ بعوامل مثل التغيرات في الطلب وردود الفعل الجمركية المعاكسة. في حين أن الحرب التجارية المحتملة 2.0 قد تمتد عالميًا وتنطوي على تعريفات أعلى من الحرب التجارية 1.0، مما يشير إلى تقلبات محتملة أعلى، فإن رد الفعل الخافت في الأسهم والتضخم والنمو في 2018-2019 مريح. تشير هذه الحقيقة جنبًا إلى جنب مع الأداء المتفوق لتلك الأسهم الأكثر تعرضًا للتجارة خلال تلك الفترة إلى أن المستثمرين قد يرغبون في التمسك بأهداف التخصيص طويلة الأجل وتجنب إجراء صفقات حرب تجارية.
