يعرف معظم القراء العلاقة الأساسية بين أسعار الفائدة وأسعار السندات: عندما ترتفع أسعار الفائدة، تنخفض أسعار السندات. يعود ذلك إلى أن السوق تعيد تقييم التدفقات النقدية المستقبلية للسندات بخصم أعلى، مما يقلل من قيمة مدفوعات الفائدة المستقبلية، فيؤدي إلى انخفاض أسعار السندات.
لكن هناك تأثير آخر غير مباشر يتمثل في العلاقة الارتباطية بين الأصول. العلاقة الارتباطية هي مقياس إحصائي يوضح كيفية تحرك الأصول المختلفة بالنسبة لبعضها البعض. الجمع بين الأصول ذات العلاقة الارتباطية الأقل من 1.0، يعني أنها لا تتحرك في نفس الاتجاه طوال الوقت، يمكن أن يقلل من المخاطر الإجمالية للمحفظة.
بحثت عن كيف تأثرت فئات الأصول المختلفة خلال العامين الماضيين وكيف تطورت العلاقات الارتباطية بينها، وما تعنيه هذه التغييرات للمستثمرين والمستشارين الماليين الذين يبنون محافظ متنوعة. وجدنا أن أسعار الفائدة المرتفعة عادة ما تؤدي إلى روابط أوثق بين الأسهم والسندات، مما يقلل من فوائد التنويع بينهما.
محاور أسعار الفائدة
لقياس تأثير أسعار الفائدة على العلاقة بين الأسهم والسندات، درسنا اتجاهات العلاقة الارتباطية على مدى العقود الستة الماضية. خلال هذه الفترة، حاولت السياسات النقدية الحفاظ على استقرار الاقتصاد عبر أنظمة مختلفة مثل التضخم الكبير، وإصلاح فولكر، والاعتدال الكبير، وسياسة أسعار الفائدة الصفرية (ZIRP). نظرنا أيضًا في أحدث فترة من ارتفاع أسعار الفائدة التي بدأت في مارس 2022.
حددنا فترات إعادة ضبط أسعار الفائدة بأنها تلك الأشهر التي ارتفع فيها عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات ومعدل لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية الفعال بنسبة 10٪ أو أكثر سنويًا. على مدى العقود الستة، كان معامل الارتباط بين الأسهم والسندات 0.10 فقط، لكنه شهد تقلبات كبيرة خلال فترات قصيرة. وحدثت زيادات كبيرة في الارتباط خلال فترات ضغوط أسعار الفائدة.
عندما تتوقع السوق ارتفاع تكاليف الاقتراض، تزداد العلاقة الارتباطية بين الأسهم والسندات. يقوم المستثمرون بخصم التدفقات النقدية بمعدلات أعلى، مما يقلل من القيمة الحالية لكل من الأسهم والسندات. كما أن أسعار الفائدة المرتفعة تثبط الإنفاق وتبطئ الاقتصاد، مما يؤثر على ربحية الشركات. في هذه الحالة، تتعرض السندات ذات الآجال الطويلة لضغوط أكبر.
خلال أحدث فترة من ارتفاع أسعار الفائدة، ارتفعت العلاقة الارتباطية بين الأسهم والسندات إلى 0.64، وهي زيادة كبيرة عن الفترة السابقة. ومع بدء الاحتياطي الفيدرالي في رفع أسعار الفائدة في عام 2022، استجابت العلاقة الارتباطية بين الأسهم والسندات بسرعة.
التأثيرات على المحفظة الاستثمارية
على الرغم من أن ارتفاع أسعار الفائدة يؤدي إلى روابط أوثق بين الأسهم والسندات، فإن التنبؤ بمدى ارتفاع الأسعار ومدة بقائها مرتفعة أمر صعب. العديد من المستثمرين المحترفين يتبعون استراتيجيات محايدة لمعيار محدد نظرًا لصعوبة التنبؤ بتغيرات أسعار الفائدة.
يمكن للمستثمرين النشطين التخفيف من تأثير ارتفاع الأسعار من خلال التخطيط المدروس. على سبيل المثال، يمكن التحول من السندات طويلة الأجل إلى متوسطة أو قصيرة الأجل لتقليل التقلبات. ويجب على المتقاعدين الذين يسحبون من استثماراتهم التفكير في استخدام النقد والسندات قصيرة الأجل لتجنب الخسائر المحتملة.
يجب التفكير أيضًا في التنويع داخل محفظة السندات. يمكن لمدير المحفظة الذكي ذو الموارد الجيدة تعديل المحفظة بسرعة بطرق بسيطة ولكنها ذات مغزى. كما أن ارتفاع عائدات السندات في عام 2023 ساعد في تعويض الخسائر الناجمة عن زيادات أسعار الفائدة المستمرة.
في الختام، يجب على المستثمرين مراقبة الفرص المتغيرة مع تراجع تحولات أسعار الفائدة. مع ارتفاع عائدات النقد، يمكن تقليل مخاطر المحافظ دون التأثير على العائدات. من المهم أن نتذكر أن فوائد التنويع تتراكم على مدى عقود من الزمن، وهو ما يعزز قوة محفظة 60/40 التي غالبًا ما تحقق عوائد أكثر جاذبية مقارنة بمحفظة من الأسهم أو السندات فقط.
